方正证券-唯捷创芯-688153-公司深度报告：L~PAMiD量产先锋PA龙头扬帆起航

  ：备ODM厂商，产品大范围的应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通讯设备。公司2023H1收入8.91亿元，yoy-32%，主要系下游需求疲软，未来业绩有望随需求回暖及新品放量改善。乘5G东风，PA行业红利期已至。终端轻薄化趋势下，射频器件由分立向模组化发展是必。”

  2.公司成立于2010年，2015年经历股份制改革后登陆新三板，于2022年4月12日在科创板上市。

  4.下游客户最重要的包含小米、OPPO、vivo等主流手机品牌厂商，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名移动终端设备ODM厂商，产品大范围的应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通讯设备。

  5.公司2023H1收入8.91亿元，yoy-32%，主要系下游需求疲软，未来业绩有望随需求回暖及新品放量改善。

  7.终端轻薄化趋势下，射频器件由分立向模组化发展是必然结果，5G时代单机射频器件量不断的提高，中国新机中5G渗透率已达77%，单机价值量增加+渗透率提高推动行业上行，Yole预计2028年射频前端市场规模达到269亿美元，其中PA为最大细分市场，2026年市场规模有望达到33.4亿美金，5G时代下L-PAMiD有望成为标配。

  8.我们大家都认为，PA作为射频前端中价值量最高的领域，将充分受益于5G东风，国产厂商应把握行业上行趋势，及时占据L-PAMiD等高端产品优质赛道。

  10.公司产品有低中高集成度的PA模组，产品结构正向以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度PA模组为主转型。

  11.公司率先推出3.4V射频架构产品，目前新一代超高的性价比低压版本L-PAMiF已实现国内品牌厂商验证并小批量出货，高集成度L-PAMID模组已批量出货；WiFi7产品目前已在客户端送样和推广，预计明后年落地放量；公司今年将持续丰富接收端模组产品线，可触达市场逐步打开。

  12.盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入28.3/35.4/43.0亿元，同比增长24%/25%/21%，实现归母净利润2.2/4.7/6.5亿元，同比增长320%/109%/39%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为114/54/39X，公司作为PA龙头，可具备某些特定的程度的估值溢价，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

  13.风险提示：库存去化没有到达预期；高端射频前端模组应用没有到达预期；车规导入不及预期。

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