下一个茅台A股唯一产品垄断64家机构扎堆300573太稀缺！

来源：欧宝全站app    发布时间：2024-03-27 05:04:03

  一般而言，好模型具有一下几个特点：需求大复购多、竞争少壁垒强、口碑好产品硬。

  以上几点便构成了一家公司极其强悍的成长逻辑，而具备这种生意模型的企业多是在餐饮、白酒、家电等领域。

  其实，在医药行业中，由于具备一定的消费属性，也有一些企业的产品生意模型与上述类似。比如马应龙的痔疮膏、江中药业的健胃消食片、华特达因的伊可新等等。

  而在这一众药企中，目前最受关注的，当属旗下近视“神药”阿托品刚被获批的兴齐眼药，截止2023年12月31日，公司共有64家机构潜伏。

  公司主营眼科药物的研发、生产、销售，产品矩阵丰富，在眼科上游赛道市值排名第一，素有“眼科茅”之称。

  其中较为出名的产品有如治疗干眼症的环孢素、预防青少年近视的阿托品、对症结膜炎的氧氟沙星滴眼液等等。

  阿托品，大多数都用在延缓青少年近视。其作用原理是通过抑制眼轴增长和放松眼部肌肉进而达到控制近视的效果。

  数据显示，我国青少年近视率现已位居世界第一，整体近视率达到50-60%，且逐年增加。

  预计，我国4-18岁青少年到2026年约有2.6亿，整体近视率保守估计取50%，这也就从另一方面代表着未来将至少有超1.3亿青少年近视患者。

  目前，青少年近视防控已引起格外的重视。相关文件精确指出，到2030年之前，我国六岁儿童、初中生、高中生的近视率均还需降低10%以上。

  而要实现近视率如此大幅的下降，一方面少不了对青少年学业上的减负，另一方面则更是少不了近视防控的手段与产品跟进。

  其中，光学矫正主要用OK镜、离焦镜，这两种产品虽能延缓近视，但其价格昂贵或是使用条件要求较高。

  相比之下，药物医治具有方便、价低、复购需求高、可用于配合其他治疗方式的优点。

  目前，虽有多家同行竞品处于Ⅲ期临床阶段，比如恒瑞、欧康维视、莎普爱思、齐鲁制药等，但是，在眼科方面，尤其是近视临床，推进是比较难的。

  另一方面则是即使儿童参加临床试验，真实的实验数据也比较难以获得，临床进度可能较慢。

  在临床研究中，研究人员通常将参与者按1:1的方式随机分为两组：治疗组和对照组。治疗组接受新药、新器械的实际治疗，而对照组则接受安慰剂或已有的标准治疗。

  当父母得知孩子入到安慰剂组，或者在组时孩子近视并未有效控制，父母可能会焦虑，从而不再仅使用安慰剂而去采取其他别的延缓近视的措施。这就使得用药组和安慰组的差异越来越难做。

  综上所述，作为第一家阿托品获批上市的药企，兴齐眼药面临的市竞格局良好，预计其能够独占市场至少两年的时间。

  其实，兴齐的低浓度阿托品在获批上市之前，就已经作为院内制剂利用互联网医院销售了。

  2020-2022年，兴齐眼科医院收入为1.37亿、3.17亿、4.05亿元，其中阿托品滴眼液是主要收入来源。

  兴齐的低浓度阿托品，成本几十元，互联网在售时定价为298元/盒，毛利率达80%，患者年费用超3000元。

  对标院内阿托品制剂0.4-0.5%的渗透率、ok镜现已超1%的渗透率，我们假设阿托品刚上市后渗透率达0.7%。

  再保守假设2024年中国青少年儿童近视人数相较于2020年并未增长，取1亿计算。患者年均费用就按3000元计，那么产品上市后接下来的一年阿托品也能有21亿（0.7%*1亿*3000）的营收。

  干眼症发病率高，患者基数庞大，严重影响生活品质。多个方面数据显示，2019年我国干眼症患者达2.14亿人，其中约40%的患者为中重症患者。

  目前，人工泪液配合抗炎药物是治疗干眼病的主流方式，其中，环孢素的抗炎效果明确。

  兴齐眼药的兹润是国内首个上市的环孢素，先发优势显著，根据测算，预计兹润将在2025年有望成为公司10亿级单品。

  在阿托品获批后，公司可能会重启互联网医院销售，加大力度铺设渠道和建立深厚的品牌护城河。

  这一点现已有所体现。除了“沈阳兴齐眼科医院+”小程序随时随地在线问诊，兴齐还与其他眼科医疗机构合作设立了“瞳年说”小程序用以提升用户粘性，兼顾药品销售。

  如下图，自2020年以来，受益于环孢素、网上在售阿托品的快速放量，兴齐眼药的业绩逐年稳定增长。

  其中，2022年公司营收增速为21.59%，较2021年的49.26%有所下滑，根本原因为硫酸阿托品受互联网禁售影响销售下滑。

  总结一下。能预见，随着阿托品的获批上市以及环孢素的持续放量，兴齐眼药未来的成长逻辑明确，业绩增速将要回暖。

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